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每次有投资人问起某某平台安不安全时,这个问题其实略显空泛。

通过专业拆解无非就是:决定一个平台是否安全的核心指标到底有哪些?

有投资人说平台创始人高管的道德风险很关键,但理论上所有平台都存在道德风险,根本无从量化。

有投资人说资产质量很重要,这次不少平台暴雷本质还是资产端出现了问题。

有投资人说有履约险的平台最靠谱,非履约险不投。

也有投资人说打铁还需自身硬,但有一个好爹也很关键。

确实,分析一个平台的抗风险能力:

第一项是看平台资产质量,关于资产质量的重要性无须赘述。

第二项是看增信措施,履约险省棋王讲棋无疑相对最靠谱。

第三项还是要看股东背景实力,国资、上市和银行保险背景相对最可靠,风投只是财务性投资。

但2018年似乎有些特殊。

原来不仅有“假”国资,还有“假”上市公司。

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如果光看工商信息已经不管用了,那么有哪些指标可以判断股东的兜底意愿?

这是本文分析的重点,你们可以理解为继资产重构篇810股疯《重构:如何分析一个平台的资产端》后的背景重构篇。

01

平台的资产质量到底应该怎么看?

独立上市的平台,直接看有无披露整体的净坏账率数据。

已经独立上市的平台包括:宜人贷、信而富、拍拍贷、和信贷、桔子理财(乐信)、点牛金融、爱鸿森、51人品(51信用卡)、成都爱丽美妇产医院积木盒子(品钛)、小赢网金、微贷网和360你财富(360金融)。

递交招股书的平台包括:奇乐融(正奇金融)、你我贷(嘉银金科)、富勤金融、泰然金融等。

未上市的平台,更竖琴海绵多是参考有无对接金融机构资金机构资金。

银行信托等金融机构在对接P2P资产时,一般会对平台进行尽调,评估平台的股东背景、管理团队、财务状况、资产质量等情况。

相比普通投资人,它们可以看到更详细的数据,而且更为专业。

所以能对接机构资金的P2P平台,资产质量有一定保证。

关于资产端更全面的解读,可以看《重构:如何分析一个平台的资产端》。

02

经过雷潮的洗礼,投资人更加青睐有履约险的平台,最大倚靠莫过于:即使平台倒闭,但保险公司理论上不存在倒闭,投履约险的标的等于零风险。

可最近安心财险、长安财险和天安财险3家保险公司闹出了一点幺蛾子。

不少投资人反映米缸金融和天安金交中心的履约险项目已经逾期了几个月,至今未赔付给投资人。

到底是拒赔还是没有兑付能力?

有业内专业人士曾表示:

只要保险公司出了保单,就很难赖账。

就算平台倒了,出借人也可以直接找到保险公司要求赔付,北胡南叶保险责任不可灭失。

其实淘宝寿衣门,保监会对保险公司的监管非常严格,一般要求保险公司按季度披露自身的偿付能力。

那么,我们再来看安心财险、长安责任险和天安财险的2018年三季洪荒妙善道度偿付能力报告:

安心财险:

天安财险:

长安责任保险2018年第三季度偿付能力报告显示,公司三季度综合偿付能力和核心偿付能力均为-41.5%。

低调曾在《雷潮之下这些平台不但屹立不倒,还有保险公司100%“兜底” 》提及,根据《信用保证保险业务监管暂行办法》:

保险公司在开展履约险业务时,上一季度崩天大帝核心偿付能力充足率应当不低于75%,且综合偿付能力充足率不低于150%。

天安财险堪堪达标,安心财险和长安责任险已低于监管要求。

目前看来,保险公司更多是因偿付能力有限或不足在扯皮,并没有明确拒赔。

低调统计了目前涉及履约险的P2P平台:

相较上篇文章,邦融汇和精融汇已久不发布履约险标,金投行合作保险机构由富德财险变更为中华财险,宜人贷履约险标大为减少。

而且保险机构的的偿付能力也很关键。

低调统计了这6大保险机构2018年第三季度的偿付能力报告:

其实从长安责任险的履约赔付来看,履约险作为增信措施相对是比较靠谱的。

但低调并不推崇唯履约险选平台,主要在于两点:

1.保险机构虽然受保监会监管,可各家的股东背景实力也有差异,竞争非常激烈,脱离平台股东背景只看有没有履约险,如果保险机构短时间内偿付能力有重大变化,未来也有可能会遇到扯皮;

2.履约险背后存在一定的猫腻。所以投履约险标时,一定要到保险公司官网确认保单的真实性(一定不能光看平台保单),被保险人是不是自己。

03

这次雷潮,随着壹佰金融、多多理财、投之家、365易贷等平台暴雷,才发现平台工商信息里的大股东不是实际的大股东,实际控制人另徐几画有其人。

单纯看股东信息已经不管用了,这是否意味着股东背景就不值得参考了呢?

当然不是,目前的难点是在于怎么通过更多的指标来判断股东不会甩锅,而不是彻底否定背景。

有这样的指标吗?

当然有,低调以国资系、上市系、银行保险系3类有背景的平台作为分析。

国资系

判断国资真假,除了工商股东信息,还要看3点:

1.股东是否派出董监高进驻平台,对平台进行监管;

2.平台是否在股东官网中披露显示,平台与国资股东之间的关系,最关键的是看股东怎么说,而不是平台怎么说。

3.股东股份比例,一般而言,国资股东持股51%以上或居于大股东,兜底意愿相对较强。

低调盘点了目前国资背景相对真实的22家平台名单:

每个国资股东背后的实力都有差异,通常,国资背景的实力国家级>省级>市级,地方金控平台>地方企业。

还是继续原先的分析步骤,从资产端、增信措施到背景实力。先分析资产端:

可以看出,金开贷、微盐金融、融通资产、海金仓、郑投网、道口贷、金融街在线的人均借款金额相对较高,风险相对较为集中。

且道口贷出现过逾期未兑付,侧面也反映了合计占股比例仅24%的清华控股对其支持力度有限。

而持股比例也一定程度上反映了国资股东的兜底意愿柏灵钧,如生菜金融目前债权退出缓慢,反映在上海科创仅多少集尹柯抱了沙婉为二股东,大股东为自然人。

e路同心的国资股东也是二股东。

民贷天下的另两名股东明德创新(北京)科技开发有限公司 和中青昱诚(北京)科技有限公司也持股20%雏乃燕,与广州基金持股比例一致。

众信金融虽在海淀国投官网显示为控股企业,占有2席董事席位并担任董事长,但工商信息仅显示持有20%股份。

中广核富盈紫金所的国资股东并非控股股东,且非直接处于一级国投中广核集团和紫金投资旗下。

故进一步得到资产较为分散的9家国资系平台:

目前东方汇近3个月未发新标,兴泰财富待收未过亿,反映了背后股东(也并非一级国资兴泰集团直接控股平台)对其支持力度有限。

同理,汉金所并非武汉金控直接控股,背后股东对其支持力度较为一般。

最终得出资产较为分散的6家国资控股平台:

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除独立上市的平台外,根据贷款余额,得到以下上市系平台名单:

先分析这些上市系平台的资产端:

布谷农场、碧有信、嘉石榴、黄河金融、饭米粒理财、杉易贷、皮城金融、广电金服、海吉星金融网、久金所、天壕普惠、悦享金服、中瑞财富、萤光金服的人均借款金额较高,风险相对较为集中。

初步得到以下资产相对分散的上市系平台名单:

搜易贷、铜掌柜、佳兆业金服、天成贷未派驻董监高,且搜狐集团官网成员未包含搜易贷、中来股份仅为铜掌柜的二股东。

惠投无忧、腾邦创投、运动会前导词天下贷、宇商有财待收未过亿,反映股东对其支持力度有限。

巨人网络已出让投哪网的控股权待后续观察。

看完资产端后,再看各家上市公司的实力到底怎么样。

首先分析A股上市公司的综合实力:

为什么选用这些财务指标来衡量上市公司的实力?道人曾在你我贷二测的文章中曾简单科普过。

这里对表格的部分财务指标再小科普下:

扣非净利润:之所以强制A股上市公司披露这个指标,是因为这块利润才是企业真正经营赚来的,而来源于非经常性损益的收益,如政府补贴、出售股权之类业务获得的利润是不可以持续的,今年有,明年就不一定再有。 实际控制人质押股票占其股比:A股上市公司股东将持有股票质押获得资金,如果上市公司实际控制人质押股票占其股比越高,表明该上市公司越缺钱。

可以看出中路股份、汉鼎宇佑、深南股份盈利能力一般,且汉鼎宇佑实际控制人质押股票占其股比接近90%。

再看港股上市公司的综合实力:

相对体量超过百亿的凤凰金融,凤凰金融的实际控制人是贺鑫而非凤凰卫视或其实际控制人刘长乐,兜底意愿及能力存疑。

且凤凰金融三胞集团项目逾期并未解决,资产端多为合作机构推荐,资产质量有待观察。

同理,钱生花的病娇攻尽天下实际控制人系花样年控股董事局主席而非花样年控股或其实际控制人曾宝宝,兜底能力存疑。

联想控股看起来很大,但贡献了绝大部分应收的PC业务盈利却相当有限,对比百亿存量的翼龙贷,联想控股兜底能力存疑。且翼龙贷主要农贷资产由加盟商推荐,资产质量相对一般,相比之下依托于正奇金融的奇乐融资产质量相对较高。

最后得到资产相对分散、股东背景实力较强的11家上市系平台:

银行保险系

银行保险系平台并不杜沅栖多,数得上名的恐怕只有惠金所、邦融汇和民生易贷。

再看3家平台的资产端信息:

邦融汇人均借款金额较高,风险较为集中,故排除:

最后将6家国资系、11家上市系、2家银行保险系平台汇总:

04

最后分析独立上市的平台。

一看平台自身的财务健康度。

每家平台都存在或多或少的问题。

宜人贷信而富2极品嚣张妖女018年Q3季度经营现金流为负,且信而富久未盈利。

微贷网的财务数据相对较为漂亮,但与常识和道人的所闻不符。

51人品和信贷净资产为负,且和信贷三季度亏损。

桔子理财积木盒子一年内的短期借款超过其净资产。

当然,品钛严格意义上只能作为积木盒子资产火墓贵妇端数据的参考。

二看平台的资产端数据。

和信贷、信而富、点牛金融、爱鸿森的可投生美益众性价值不高,微贷网有待观察:

05

最后再综合对接银行机构资金和履约险的平台:

28家对接银行机构资金的平台

7家对接履约险的平台

6家国资系平台

11家上市系平台

2家银行保险系平台

7家独立上市平台

综合资产质量、增信措施和股东背景实力,最终得到如下25家平台:

相比之前《重构:我心目中的头部平台TOP10 》,低调心中TOP10的头部平台已经发生了变化,它们分别是:

陆金服、前金服、小赢网金、360你财富、拍拍贷、宜人贷、桔子理财、麻袋财富、友金所、玖富普惠。

但从抗风险能力来看,若通过保险官网查询保单真实,被保险人是自己(一定要同时满足这两个前提),陆金服、前金服、小赢网金、金投行、宜人贷、玖富普惠6家平台的履约险标风险相对最低。

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